中国仿制药格局将变 药企该以何取胜未来？
作者：医药网 来源:医药网 2018-12-28 
打印内容
在美国资本市场，对于仿制药企业而言，其壁垒虽然没有创新药企业估值那么高，护城河未必有创新性企业宽广，但如果后续产品线可以支撑公司业绩的持续增长，亦可以给予一定的估值水平。从历史数据来看，美国仿制药公司在利润正常的情形下其估值在5-30倍之间波动，但总体来看，仿制药企业市值往往很难突破300亿美元。
1、跨国药企、仿制药企和创新药企，美国投资者这样估值
从全球来看，医药行业本身是一个依靠创新驱动的行业。从全球市值排名前15位的跨国药企发展模式来看基本上都是：高强度的研发投入造就系列重磅新产品（高定价）上市，为上市公司带来巨额利润，从而进一步支撑企业的后续研发，形成研发-产出-投入的良性循环。但是由于跨国药企巨大的体量和产品线的繁多，单一产品上市往往很难带来公司业绩的大幅提升。
相反，一旦有重磅产品专利到期，专利悬崖之后往往企业的业绩会迎来一定的波动。因此，多数千亿美元市值以上的跨国药企从业绩增长的角度来看已经进入成熟阶段，从美股等资本市场的估值来看也未必可以给予超过60倍的高估值水平。
因此即使对于每年研发投入过百亿美元的跨国药企而言，高强度的研发投入也未必可以带来较高的估值水平，而是看公司当下以及产品线及未来业绩的成长性。但是美股对于一些中小市值的研发型的生物技术公司，出于对其新产品上市后带来的业绩弹性，即使在没有盈利的情况下，投资者往往也愿意给予较高的估值水平。
但是对于仿制药企业而言，其壁垒虽然没有创新药企业估值那么高，护城河未必有创新性企业宽广，但如果后续产品线可以支撑公司业绩的持续增长，亦可以给予一定的估值水平。从历史数据来看，美国仿制药公司在利润正常的情形下其估值在5-30倍之间波动，但总体来看，仿制药企业市值往往很难突破300亿美元。
仿制药竞争格局方面，由于在美国市场，仿制药的竞争高度同质化，而下游客户又非常集中（前三家医药分销商占有超过80%的批发业务），从而使得仿制药企业的议价能力较为薄弱，所以美国市场仿制药的竞争则主要体现在时间和价格/成本竞争等两个方面：
首先是部分专利挑战品种上市时间的竞争（挑战成功的品种可获得180天的独占期和相对高的定价权）；
其次是多数仿制药成本的竞争（在这方面原料药-制剂一体化的公司往往具备优势）。
而对于纯粹的研发型公司而言，尽管其可能很长一段时间处于未盈利的状态，但鉴于其在研产品上市后较高的销售预期，美股投资者仍愿意给于其较高的估值水平。
上篇：
下篇：
甘公网安备 62010202003333号